<화학주 투자 기초> 화학산업 벨류체인 이해가 화학주 투자의 첫 걸음

화학산업 투자는 처음에 접근하기가 쉽지 않다. 화학주에 대한 리포트를 읽어도 이해가 가지 않는 내용이 많기 때문이다. 가장 큰 이유는 화학산업의 벨류체인이 다른 업종들에 비해 복잡하기 때문이다. 이번 글에서 나프타의 이해를 시작으로 수지/제품 생산에 대해 알아보도록 한다.

 

 

 

석유화학 산업의 출발점, 나프타

석유화학 산업은 기초 원료인 나프타를 정유사로부터 받아와 플라스틱, 섬유, 타이어, 정밀화학, 전자 등의 최종 소비자 제품을 생산하는 공정을 진행하는 산업을 말한다. 산업의 원료는 나프타 이외에도 천연가스(Ethan)와 석탄이 있지만, 국내 석화 기업들은 나프타 중심으로 석유화학 제품 공정을 보유하고 있다. 나프타는 원유 정제 과정을 통해서 생산된다. 원유는 여러 탄화수소가 혼합되어 있는데, 두 종류 이상의 액체 혼합물의 끓는점 차이를 이용해 정유 제품이 나온다. 이때 가열 온도가 낮은 순으로 LPG, 휘발유, 나프타, 등유, 제트유, 경유, 아스팔트, 중유가 분리된다. 참고로 이러한 과정을 정유 산업에서는 '원유정제'라고 부른다. 

 

NCC(Napha Cracking Center): 기초유분 생산

석유화학 공정은 크게 기초유분 부문과 중간 물 화합 부문, 소비재 가공 부문으로 분류된다. 이러한 공정의 시작은 NCC에서 나프타를 분해하는 것에서 출발한다. 나프타는 NCC(납사분해설비)에서 '분해공정 → 급랭 공정 → 압축공정 → 분리정제공정'을 거친다. 이러한 공정 결과물로 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔, BTX(벤젠, 톨루엔, 자일렌)이라는 기초 유분이 생산된다. 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔은 올레핀 계열이라 불리고, BTX는 아로마틱 계열이라 한다. 국내 대표적인 NCC 회사는 롯데케미칼, LG화학, 대한유화, 한화(여천 NCC) 등이다. 보통 NCC 공정에서 생산되는 기초 유분의 생산 비중은 다음과 같다.

 

• 에틸렌: 30%
• 프로필렌: 15%
• 부타디엔: 11%
• BTX: 24%
• 메탄, 수소, LPG 등: 19%

 

 

 

중간 물 화합 부문

중간 물 원료는 위에서 설명한 기초유분에 추가 공정을 거쳐 생산된 화합물을 말한다. 최종재인 수지/제품이 생산되는 중간 단계에서 얻을 수 있는 부산물인 것이다. 각 기초유분으로부터 생산되는 중간제품 분류는 다음과 같다.

 

• 에틸렌: EDC(Ethylene Dicholride), VCM(Vinyl Chloride Monomer, EDC의 열분해 부산물, PVC 원재료)
• 프로필렌: PO(Propylene Oxide, PG와 PPG의 원재료)
• 벤젠: Cyclohexane(카프로락탐의 원재료), SM(Styrene Monomer, ABS와 PS의 원재료)
• 톨루엔: DNT(DiNitro Toluene, TDI의 원재료)
• 자일렌: P-X(Para-Xylene, PTA의 원료), O-X(Ortho-Xylene), M-X(Meta-Xylene)

 

소비재 가공 부문 (합성수지, 합성섬유, 합성고무)

합성수지제품은 다양한 화학반응을 거쳐 최종적으로 생산된 고분자 화합물을 말한다. 이 과정은 다운스트림이라고도 불리며, 합성수지, 합성섬유, 합성고무를 생산하는 것을 말한다. 합성수지는 PE(Poly Ethylene), PP(Poly Propylene), PVC, PS, ABS로 나뉘고, 합성섬유는 PET, 나일론, 스판덱스 등이 있다. 한편 합성고무는 BR, SBR 등이 있다.

 

• PE, PP: 플라스틱, 비닐 등의 원재료
• PVC: 장판, 새시 등 건설재 사용
• PS, ABS: 벤젠에서 추출/ 가전제품, 자동차 소재 사용
• PET, 나일론 등: 의류, 섬유의 생산 소재
• BR, SBR: 부타디엔에서 생산/ 타이어코드 생산 소재

 

 

 

화학산업 벨류체인 이해가 화학주 투자의 기본

석유화학 산업의 벨류체인은 타 업종보다 복잡하고 이해하기 쉽지 않다. 각 계열들의 분류가 명확하지 않은 경우도 있고, 최종 생산품의 성격에 따라 기초유분이 혼합되는 사례도 있기 때문이다. 그러나 우리가 화학주 투자를 하기 위해서는 반드시 알아야 하는 기초지식이다. 각 생산 화합물들이 어떤 기초유분에서 시작했는지와 최종 생산물이 무엇인지 정도는 알아야 한다. 왜냐하면 화학주 투자 시 가장 집중해야 하는 부분이 제품 스프레드 마진이기 때문이다. 각 공정마다 수요와 공급이 경제 순환 주기별로 달라지기도 하고, 일시적인 이슈로 인해 차이가 나기 때문이다. 다음 글에서는 위에서 설명한 수지/제품을 각 생산 기업별로 분류하고, 최종 생산품이 무엇인지 알아보도록 하겠다. 또한 석유화학 산업의 특징과 화학주 방향에 영향을 주는 요인들에 대해서 살펴보겠다.